366 同一只股票，两个软件的历史低点对不上——K线的复权口径，是把过去重新算了一遍

假期第二天上午，手机在桌上震了一下。一个朋友发来两张截图：同一只股票、同一个时间段，两个行情软件画出来的历史低点，差了将近两块钱。他问，是不是其中一个软件的数据是错的。

两个都可能没错。同一段过去，被两把不同的尺子量过——一把量的是「当时的成交价」，一把量的是「换算到今天的价格」。这就是K线的复权口径。

先给结论：K线有不复权、前复权、后复权三种口径。它们记录的是同一段行情，差别只在除权除息之后，把哪一端的价格固定成原始值。

那条向下的台阶，不是跌出来的

要理解复权，得先理解除权。股票分红、送股、转增、配股之后，公司的账并没有变穷，但每股对应的净资产被摊薄，交易所会在除权日算出一个参考价，股价按这个参考价往下跳一格。

举个假设的例子：一只股票除权前收 20 元，实施「10 送 3 派 1」，也就是每 10 股送 3 股、派 1 元现金。除权后的参考价大致是（20 − 0.1）÷ 1.3 ≈ 15.31 元。除权前若持有 100 股，除权后变成 130 股再加 10 元现金，总值几乎没变，但价格标签少了一截。

如果K线按每天的实际成交价一笔笔记，除权那天就会留下一根莫名的向下跳空。一天两天无所谓，拉长到几年，这样的跳空会一根接一根，把走势切得断断续续。

复权就是来解决这件事的：把除权造成的台阶抹平，让价格序列连起来。抹平的方式有两种，区别在于把哪一端当成原始值。

三种口径，分别是把哪一端钉死在原位

值得一提的是，前复权和后复权其实是同一串数字乘了同一个系数：任意两天之间的涨跌幅，两种口径算出来是一样的，不同的只是价格标签上的读数。

坑一：把台阶当成大跌

用不复权看一只分红稳定的股票，走势图上会周期性地出现向下的台阶。这些台阶里没有一笔真实的抛售，只是一次账面调整。不知道这回事，复盘时就容易得出一个错误结论：这只票每隔一阵就要大跌一次。

更实际的影响在计算上。跨过一次除权的两个日期，用不复权直接相减，得到的涨跌幅里混进了一段并非交易形成的落差。这段落差既不是亏损也不是回报，它只是分红换了一种形式支付给你。

坑二：拿前复权的历史价，当作「那时候的价格」

前复权把历史价格往下调，好处是K线连续，代价是历史价格不再等于当年的实际成交价。常听到的一句话是「这票从十几块涨到现在的一百多」，这个「十几块」很可能是前复权的数字，而当时的盘面价格其实是二十几块。

这不是回报被抬高——前面说过，两种复权口径算出来的涨跌幅完全一样。真正出问题的地方是把它当成事实去用：拿前复权的低点给自己设心理价位，或者拿它去和别人争论「当年到底多少钱」，都会得到一个对不上的答案。

坑三：前复权的历史价，还会随着新的分红再变一次

这是很多人没留意的一点。前复权的算法把最新价钉死，只要公司再分红、再送转，历史价格就要跟着重新换算一遍。同一只股票的历史低点，今天截图是一个数，明年再看可能又变了。

如果你曾经把某个数字当作长期参考（比如「跌破这个价再看」），这个数字需要定期重新确认一次——不是市场变了，是换算的基准变了。

坑四：两个软件默认口径不同，数字自然对不上

多数行情软件都提供三种口径的切换，但默认值并不统一：有的默认前复权，有的默认不复权。两个人对着同一只票比「历史低点」「从底部涨了多少」，如果各自用的都是默认值，很可能说的根本不是同一个口径。

所以在讨论任何一个跨期数字之前，先做一件成本很低的事：把软件里的复权设置点开看一眼。这句话放在别的地方像是废话，放在这里能省掉很多无谓的争论。

和止损、条件单的关系：这里必须用不复权

前面几条都是「怎么看」的问题，这一条是「怎么下单」的问题。交易所撮合用的是真实成交价，条件单的触发价、止损线的位置，都必须落在真实价格上，也就是不复权口径。

拿前复权的历史低点去设止损，等于把一个「从来没有真实出现过」的价位写进委托：要么长期打不到，要么在某个与它无关的日子里被莫名触发。《开盘那根向下的跳空，盘口没有一笔大单》里写过除权日条件单的特殊处境，那是同一件事的另一面。

一张更实用的对照表

四条规则背后是同一个思路：先确定自己要回答哪个问题，再决定用哪把尺子。顺序反了，就会像开头那两张截图——两张图都没有错，但摆在一起比较，就会对不上。

树轮是树的账本，可同一棵树，从树干不同高度去量年轮，读出来的宽度并不一样；想比较两个生长期的快慢，得先统一从哪里开始量。复权口径解决的，就是这个起点问题。

长假里行情停了，但软件里的K线还在。趁这两天翻账户的时候，顺手把复权设置点开看一眼，再对照前文写过的那两篇——《成本价为什么会自己往下走》和《分红到账那天，股价为什么反而跌了》。摊薄成本、除权除息、复权口径，说的都是同一件事：账户里很多数字，是口径的产物。

9月30日（最近一个交易日）上证收 3842.19 点、上涨 0.31%，两市成交 14380 亿元。下一个交易日是 10 月 8 日。开盘之前，先把尺子对好。

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