今天上午刷到一条消息：成都一宗宅地拍出了高溢价。同一天，房地产服务板块以3.40%排在涨幅榜第一，两市成交2.14万亿，几大指数在平盘附近来回。把这两件事放在一起看，说的是同一个道理：一块地的起拍价和成交价，从来不是同一个数。中间那截差额，不是谁算错了，是竞价这条通道自己走出来的结果。股票也一样。你在行情软件里看到的那个价格，只是这只股票今天很多个价格里的一个——连续竞价撮合出来的那一档。市场还有第二条通道：大宗交易。同一只股票，为什么会有两个价大宗交易不经过连续竞价系统。买卖双方在竞价之外完成匹配，价格可以谈。门槛写在规则里：A股单笔申报数量不低于30万股，或者交易金额不低于200万元。达不到这条线，就不属于这条通道的业务。常见的方式有两种：一种是双方协商确定价格，另一种是按当天的收盘价来定价。前者谈出来的价，可能和收盘价差出好几个百分点；后者干脆直接借用收盘价。所以当一条消息写着「某…

书架侧面贴着一张便签，是三周前贴上去的。上面只有一行字：到了当初想减的那个价，就走一半。三周过去，便签还在。价格也确实摸到过那一带。但那笔单子始终没有挂出去。便签能提醒我「曾经想过这件事」，它不能替我做这件事。后来我把这句话改成了一张条件单，挂了三天，改了两次参数，撤了一回。便签的问题是没人执行；条件单的问题是，撤掉它只要两下。先数一数，你的条件单库是不是单向的把账户里所有条件单列出来，按方向分成两堆：管下跌的，和管上涨的。多数人这两堆的比例悬殊。管下跌的那一堆能排出五六张，管上涨的那一堆可能一张都没有。原因不难找——下跌那天人是不舒服的，不舒服的时候愿意做点事情，于是打开软件、设单、关掉，情绪有了安放的地方。上涨的时候人是舒服的。舒服的时候，不会想起去打开那个页面。隔夜纳斯达克涨了2.26%，费城半导体指数涨了4.29%，今天两市小幅上行。这种日子最不容易产生新的条件单。倒不是因为没有…

2019年7月22日，科创板第一批公司上市。那天有不少人在委托框里卡住：输入50股，系统不认；输入150股，系统也不认。科创板的最小申报单位从开市第一天起就不是100股，而是200股。同一个市场里，下单的"最小单位"从来不止一套。更少人注意的是：买入的最小单位和卖出的最小单位，根本不是同一个方向上的规则。买入有地板，卖出没有买入股票时，申报数量必须是一个固定单位的整数倍。想买50股，不行；想买120股，也不行。这个单位就是"一手"。但卖出时，规则换了一副面孔：如果账户里存在不足一手的零股，这笔零股必须一次性申报卖出，不能拆成几笔。也就是说，卖出可以是33股、7股、1股这样的非整手数量。一边要求整手，一边允许零股——这不是设计上的疏漏，而是给零股留的出口。零股通常来自送股、转增、配股这类会产生零碎余额的操作，规则必须给它们一条卖出通道。三个市场，三套申报单位 市场 / 品种 买入…

今天（9月21日，周一）到下午一点，沪深两市成交13302亿元（沪市6228亿＋深市7074亿），七个指数全部上涨。可把涨幅那一列摊开看，数字都很温和：上证涨0.56%，创业板指涨0.96%，科创50只涨0.31%。 指数 点位 涨跌幅 上证指数3933.69+0.56% 创业板指3404.91+0.96% 科创501657.72+0.31% 成交不算小，指数却几乎没动；钱是花出去了，价格却没被推起来。但这不等于风平浪静——同一天内部的两端差得很开：医疗服务涨4.01%，白色家电跌2.79%，一头一尾差了近七个点。指数温和、内部剧烈，这种组合说明当天的价格是「谈」出来的，不是「推」出来的。而越是这样的日子，收盘那一刻的价格就越有分量。这里有个大部分人没弄明白的规则：15:00 对主板股票是终点，对科创板和创业板的股票不是。同样是「按收盘价成交」，三个板块给出三种答案先说机…

管理人的净值曲线在往上走，你的账户数字却在原地磨蹭——这两件事可以同时是真的。中间的差额不是市场拿走的，是几笔你从没在合同封面上看到过的钱。大多数人看私募，注意力都停在两个地方：管理费几个点，业绩报酬怎么分。这两笔确实要看清，但它们写在明处，属于「看得见的账」。真正让投资者在赎回时感到「怎么少了这么多」的，往往是另外三本账——基差、融券、杠杆。它们不写在合同第一页，却每天在策略的运转里被扣掉。冰山露出水面的那一角，从来不是它的重量所在海面上能看见的冰，只是整座冰山的一小块。真正托不住船、也最容易撞上船的，是水面以下那部分。基金的成本结构也是这样：管理费和业绩报酬是露在水面的一角，你能看见、能计算、能横向比较；基差、融券费率、杠杆利息在水面以下，看不见，却随着策略每天的运转在发生。更麻烦的是，水下那部分不是固定值。它会随着市场环境变厚或变薄——有时候甚至比水面上的部分更沉。第一本账：基差—…