三年前买的一只可转债，我连募集说明书都没翻完。当时的判断只有一句：它是债，跌不到哪里去。直到上个月它公告「回售」，我才第一次读到那条早就写好的条款——原来我一直握着一个可以主动行使的权利，而它只在几天之内有效。回售不是公司发善心，是你买入那天就已经写在条款里的权利。强赎和回售经常被人放在一起说，方向其实相反。强赎是公司按约定价格把转债收回去，公告一出，你要在截止日前卖出或者转股，否则按赎回价结账，主动权在公司。回售是反过来的：条件满足之后，你可以按约定价格把转债卖回给公司，主动权在持有人这边——但前提是你在回售申报期里主动申报。强赎那一半，前面在《转债市价一百多元，公司却按一百元出头收回》里写过，今天补上另一半。条款看的是一条连续的曲线，不是盘中那一下。多数条款的写法是：在转债存续期的最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的一定比例（常见的是 70%）…

昨天收盘，一条「创业板指跌4.53%、科创50跌4.06%」的行情推送弹出来之后，我收到的第一个问题不是「要不要割」，而是：「跌成这样，怎么也没停牌？」这个问题背后的假设需要挪一下位置：A股的盘中临时停牌，从来不是按照「跌了多少」来触发的。它只认一个基准——当天的开盘价；而且只在少数「没有涨跌幅限制」的日子里才可能出现。普通股票跌 5%、跌到跌停，也不会有谁替你按下暂停键。两市成交 1.70 万亿（沪市 8045 亿 + 深市 8983 亿）的一天里，交易该走还是照走。跌停不是停牌先把两个概念分开。跌停是一道价格边界：主板股票单日最多跌 10%，创业板、科创板的边界在 20%，价格到了这条线就不再往下走。停牌是交易暂停：那段时间里没有撮合，也没有成交。一个是「价格到头了」，一个是「交易被按住了」。两者看起来都像「不动了」，机制完全不同。A股确实短暂有过指数层面的熔断机制，2016 年 1…

热水倒进杯子里的时候是烫的。我把它搁在手边，转身去处理别的事，等再想起来喝，杯壁只剩一点温。热水从烫到温，往往就发生在你分神的那几分钟里。今天早上，对话框里跳出一条消息：想买的那只票，App 弹出一份文件让他确认，他随手点了「取消」，然后那只票就买不了了。他以为是系统出问题，退出去重进，重启手机，换一台设备，都没用。买不了，多数时候不是系统坏了，是账户里有一份该签的文件还没签。这类文件有个共同点：它们不影响你卖出，只影响你买入。平时察觉不到，等到你真正想下手的那一天才现身。上周四（9月24日）深证成指跌了2.34%、创业板指跌了2.68%，两市成交16534亿元——行情走得急的日子，问「为什么买不了」的人总是更多。账户不是开一次就完事的，它是分层的开户那天签的那一叠文件，只是地基：它让你拥有一个股东账户、一个资金账户、一条三方存管的通道，可以买卖主板股票和场内基金。在这层地基之上，每一项…

补班那天，办公室里听见两个同事在聊前一个交易日的交割单。一位说：「看它跌得急，我想快点出手，点了一下就成交了，成交价比我下单时看到的价格低了两毛多。」另一位说：「我挂的价到现在还没到，单子还挂在列表里。」同一只票，同一个下午，一个成交了但价格缩水，一个价格守住了但没成交。差的不是运气，是下单面板上「价格」那一栏——两个人选的不是同一种东西。下单前先回答：价格由谁定委托分两大类。限价委托，是你把价格写死：不到这个价，就不成交。市价委托，是你把定价权交出去：只要能成交，价格由市场当下给。前者买的是确定性价格，后者买的是确定性成交。 对比项 限价委托 市价委托 价格由谁定 你自己 市场当下给 成交确定性 价格到了才成交，可能一天都不成交 通常能成交，但成交价事后才知道 主要风险 错过行情，单子白挂一天 价格快速滑动时，成交价与预期差…

市场不补调休的班，只认自己那本日历。你手机上说今天是工作日，它不认。昨天（9月25日，周五）是中秋节，A股休市。最近一个交易日是9月24日周四。当天上证指数收在3888.37点，跌1.22%，创业板指跌2.68%，两市成交1.65万亿元。今天是周六，照样不开门。多数人记行情是按「天」记的——昨天跌了，今天没动静，明天大概该反弹。但市场从来不是按墙上那本日历走。它有自己的日历：周末休市、法定节假日休市；至于某个周六被调成工作日、要求补班，与它无关，那天它一样不交易。两只齿轮，齿距不一样调休做得最多的事情，是在你那边的日历上多刻一道齿：把原本休息的周末，改成一个需要打卡的上班日。而你手里的另一只齿轮——市场的那只——齿距没有任何变化。它还是按自己的齿排列转动。两只齿轮咬不上的那些交点，就是「你以为开门、其实关门」的日子。这本日历平时没什么存在感，只在某个截止时间踩空的时候，才被想起来。岔口一…